【經濟寒流】內地1-2月工業企業利潤急挫 重工業疲軟成主因

國家統計局周三早間公布，合併公布的2019年1-2月份規模以上工業企業實現利潤總額人民幣7,080.1億元（人民幣，下同），按年下降14.0%，主要受春節因素和重點行業工業品價格下降影響。

去年12月份該值錄得人民幣6,808.3億元，按年下降1.9%。該數據在去年11月份錄得三年來首次下降，按年下降1.8%。2015年12月份的降幅為4.7%。2018年全國規模以上工業企業利潤總額比上年增長10.3%，增速較2017年的21%大幅放緩。

國國家統計局工業司高級統計師朱虹解讀稱，前兩月工業利潤大幅下降和春節假期移動因素有較大關係，剔除春節因素，1-2月份規模以上工業企業利潤總額與上年同期持平略降。

朱虹還表示，部分重點行業利潤下降也是原因之一。受工業品價格下降影響，前兩月汽車、石油加工、鋼鐵、化工等主要行業利潤下降明顯，四個行業合計下拉利潤增速14.2個百分點。

此外，朱虹稱，工業生產、銷售增速略有放緩，也一定程度影響企業利潤增長。

不過，前兩月消費品製造業、主要裝備製造行業利潤保持較快增長，其中，規模以上消費品製造業利潤按年增長5.8%，專用設備製造業利潤按年增長14.0%。

此外，2月末，規模以上工業企業資產負債率為56.9%，按年降低0.2個百分點，去槓桿繼續顯效。

上述數據按可比口徑計算，考慮了統計制度規定的口徑調整、統計執法增強、剔除重複數據、企業改革剝離等因素影響。規模以上工業企業主要是指年主營業務收入在人民幣2,000萬元以上的企業。

申萬宏源宏觀團隊認為，整體來看，供給側改革和環保限產力度放松之後，中上游PPI大幅回落對相關企業盈利的拖累明顯；而偏下游的企業由於成本端壓力的緩解，盈利回落壓力較小。 同時，由於限產政策松動帶來的成本端壓力緩解，以及針對民營企業的一系列政策鼓勵，國企和民企的利潤分化繼續收窄。但私企的盈利表現顯著好於國企，民營企業以及中小企業的營商環境正在逐步改善，前期政策的效果逐步顯現。

鑒於企業對需求前景的謹慎態度以及PPI回落的滯後影響，企業已開始主動去庫存；歷史經驗顯示中國企業的去庫周期約為一年到一年半，2018年三季度以來的企業去庫存預計仍將延續至2019年下半年。該團隊預計，2019年工業企業盈利增速有望保持4%左右的增長；與此同時，由於中上游行業面臨更大的PPI下行壓力，國企和私企、中上游與中下游行業間的利潤再分配仍將持續。